面对忐忑的2021年,A股这么投

现在市场对A股2021年的一个普遍预期是没有太大的行情,而且结构性会很强,赚钱难度会大增,很多投资者,特别是一些低风险偏好的投资者比较纠结,买吧没有大行情,万一跌了还不上算。

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真是机会与风险并存、担心回调又怕错过的忐忑2021年!

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那有没有一种资产,在这种市场情况下,跌的时候跌的少,或者基本不跌,涨的时候弹性大呢?还真有,可转债就是这样一种能抗跌、还能“顺手牵牛”的资产,因为它兼具债券和股票的双重属性。

 

所谓可转债全名叫“可转换公司债券”,就是在一定条件下可以转换成上市公司股票的债券,面值一般是100元。

 

买了可转债,一般有三种处理方式:第一你可以一直持有至债券到期,获取债券的利息收益,但这个利息一般都不高;第二你可以低买高卖,赚价差,可转债的价格一般在100块钱上下波动;第三你也可以选择在约定时间内将债券转换成股票,享受股价上涨的超额收益。这么看,可转债的收益率是上不封顶的,一般在可转债发行6个月后至债券到期日是转股期。

 

也就是说,可转债结合了股票长期增长的潜力,以及债券的安全和收益固定的优势,是一种进可攻,退可守的资产。

 

可转债有很多条款,看起来很复杂,但对于投资者来说,只要了解可转债的转股价、下调转股价条款、强制赎回条款回售条款这四项就足够了。

 

转股价就是把可转债转换成股票的既定股价,在募集说明书中列示,一般不低于说明书公告日前20个交易日股票交易的均价。转股价越低越好。假设现在股价是10元,转股价设定为9元,等于9折买股票,何乐而不为?

 

下调转股价条款,若遇到极端情况,发行可转债后股市便持续下跌,上市公司股票也掉头向下,已经远远低于转股价,可转债失去了转股价值,怎么办?你可能会说,当然是持有至到期拿回本息了。

 

但其实上市公司发行可转债的终极目的是希望投资者最终实现转股,也就是一开始他们就没打算还钱,这看似不道义,但正是因此才有了可转债这类非常灵活的资产。

 

也正是这种基于“把债主变成股东”的动力,上市公司在募集说明书中会提出“下调转股价条款”,也叫“向下修正转股价条款”。一般的,可转债存续期内,当股价在连续30个交易日中有15个交易日的收盘价低于转股价格的 80%时,上市公司可以下调转股价,这样可以促进转股。

 

强制赎回条款,还有一种可能,那就是股票的市场价格已经远远高于转股价了,可能还有人不愿意转股,怎么办?例如转股价是10元,股票价格已经涨到15元、20元了,仍然有人出于安全考虑或者继续看好股票的长线表现,反正长期持有,拿着保底的可转债岂不更好?

 

这时候上市公司就祭出“强制赎回”了。在转股期内,如果股价在一定时间内高于转股价的130%,上市公司可以按照略高于可转债面值(如103元)的一个赎回价格赎回可转债。

 

简单说就是,股价已经够高了,你已经赚到了,赶快转股吧!否则我就低价赎回!

 

回售条款,如果公司股票收盘价在任何连续30个交易日低于转股价格的 70%时,投资者可以将全部或部分可转债以面值加上利息的价格回售给公司。这一点还算挺仗义。

 

从投资的角度看,可转债有以下几点优势:


一、风险收益特征稳健,上涨下跌具有非对称性。


可转债可以用下面这个等式表示:


可转债 = 债券 + 看涨期权+可下调执行价的奇异期权


转股价值在一定范围内的转债,在价格变化上具有非对称弹性,即正股下跌时转债跟随下跌P-,小于正股上涨时转债跟随正股上涨P+。而纯债价值的债底对转债的下跌具有较好的支撑作用。



下面可以看一个例子:


天目转债2020年11月底至2021年1月中旬,天目湖下跌近40%,天目转债同期下跌约15%,体现了转债的非对称弹性;2021年2月份天目湖开始反弹,正股上涨42%,同期天目转债上涨25%。



二、转债相比信用债,信用风险较低。


历史上还没有可转债发生违约,而且发行人可以利用下修、强赎条款最终实现转债以转股的方式退出,规避到期还本付息的义务;比如蓝标转债,2015年蓝色光标发行可转债募集14亿资金,2018年下半年面临回售还款压力,其后连续2次下修后,顺利完成转债转股退出。


另外,监管机构对于转债发行有相比信用债严格的门槛要求,一定程度上提升了发行人的质地。



三、转债市场发展迅速,市场大扩容。


2017年再融资新规以后,可转债市场迅速扩容。2019年以后市场持续走强,可转债发行规模和数量均创新高,全年发行130只可转债,规模超过2700亿元。2020年全年发行213只,规模超过2700亿元,2021年至4月底上市54只转债,规模1374亿元。


可转债发行量


当前转债市场规模超过5700亿,相比2017年底规模1198亿,大幅提升。可转债作为上市公司融资渠道发挥越来越重要的作用。截至4月23日,市场现存可转债359只,总规模达5783亿。这保证了市场有充足的标的满足各类策略优选的需求。


 可转债存量


四、转债市场估值低位。

 

当前转债市场转股溢价率估值处于较低位置。转债市场整体估值基本回到2020年之前低位水平,特别是低价品种回到2019年较低位置,是较好的挖掘优质标的时机。



近年来,在理财产品净值化、收益率下行的大背景下,“固收+”类产品结合了固收底仓的低波动与“+”策略的相对高回报特点成为市场焦点,规模迅速扩大。从策略上来看,固收底仓的策略相对类似,主要区别在“+”策略。


目前市场主要有权益、转债、打新、衍生品、量化对冲中性等策略。转债具有债底保护和向上弹性的双重特点,是理想的“+”策略选择,所以稳健型的投资者2021年不妨布局这类基金。



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