面对忐忑的2021年，A股这么投

现在市场对A股2021年的一个普遍预期是没有太大的行情，而且结构性会很强，赚钱难度会大增，很多投资者，特别是一些低风险偏好的投资者比较纠结，买吧没有大行情，万一跌了还不上算。 （自媒体www.77y77.com）

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真是机会与风险并存、担心回调又怕错过的忐忑2021年！ （本文来自www.77y77.com）

那有没有一种资产，在这种市场情况下，跌的时候跌的少，或者基本不跌，涨的时候弹性大呢？还真有，可转债就是这样一种能抗跌、还能“顺手牵牛”的资产，因为它兼具债券和股票的双重属性。

所谓可转债全名叫“可转换公司债券”，就是在一定条件下可以转换成上市公司股票的债券，面值一般是100元。

买了可转债，一般有三种处理方式：第一你可以一直持有至债券到期，获取债券的利息收益，但这个利息一般都不高；第二你可以低买高卖，赚价差，可转债的价格一般在100块钱上下波动；第三你也可以选择在约定时间内将债券转换成股票，享受股价上涨的超额收益。这么看，可转债的收益率是上不封顶的，一般在可转债发行6个月后至债券到期日是转股期。

也就是说，可转债结合了股票长期增长的潜力，以及债券的安全和收益固定的优势，是一种进可攻，退可守的资产。

可转债有很多条款，看起来很复杂，但对于投资者来说，只要了解可转债的转股价、下调转股价条款、强制赎回条款和回售条款这四项就足够了。

转股价就是把可转债转换成股票的既定股价，在募集说明书中列示，一般不低于说明书公告日前20个交易日股票交易的均价。转股价越低越好。假设现在股价是10元，转股价设定为9元，等于9折买股票，何乐而不为？

下调转股价条款，若遇到极端情况，发行可转债后股市便持续下跌，上市公司股票也掉头向下，已经远远低于转股价，可转债失去了转股价值，怎么办？你可能会说，当然是持有至到期拿回本息了。

但其实上市公司发行可转债的终极目的是希望投资者最终实现转股，也就是一开始他们就没打算还钱，这看似不道义，但正是因此才有了可转债这类非常灵活的资产。

也正是这种基于“把债主变成股东”的动力，上市公司在募集说明书中会提出“下调转股价条款”，也叫“向下修正转股价条款”。一般的，可转债存续期内，当股价在连续30个交易日中有15个交易日的收盘价低于转股价格的 80%时，上市公司可以下调转股价，这样可以促进转股。

强制赎回条款，还有一种可能，那就是股票的市场价格已经远远高于转股价了，可能还有人不愿意转股，怎么办？例如转股价是10元，股票价格已经涨到15元、20元了，仍然有人出于安全考虑或者继续看好股票的长线表现，反正长期持有，拿着保底的可转债岂不更好？

这时候上市公司就祭出“强制赎回”了。在转股期内，如果股价在一定时间内高于转股价的130%，上市公司可以按照略高于可转债面值（如103元）的一个赎回价格赎回可转债。

简单说就是，股价已经够高了，你已经赚到了，赶快转股吧！否则我就低价赎回！

回售条款，如果公司股票收盘价在任何连续30个交易日低于转股价格的 70%时，投资者可以将全部或部分可转债以面值加上利息的价格回售给公司。这一点还算挺仗义。

从投资的角度看，可转债有以下几点优势：

一、风险收益特征稳健，上涨下跌具有非对称性。

可转债可以用下面这个等式表示：

可转债 = 债券 + 看涨期权+可下调执行价的奇异期权

转股价值在一定范围内的转债，在价格变化上具有非对称弹性，即正股下跌时转债跟随下跌P-，小于正股上涨时转债跟随正股上涨P+。而纯债价值的债底对转债的下跌具有较好的支撑作用。

下面可以看一个例子：

天目转债2020年11月底至2021年1月中旬，天目湖下跌近40%，天目转债同期下跌约15%，体现了转债的非对称弹性；2021年2月份天目湖开始反弹，正股上涨42%，同期天目转债上涨25%。

二、转债相比信用债，信用风险较低。

历史上还没有可转债发生违约，而且发行人可以利用下修、强赎条款最终实现转债以转股的方式退出，规避到期还本付息的义务；比如蓝标转债，2015年蓝色光标发行可转债募集14亿资金，2018年下半年面临回售还款压力，其后连续2次下修后，顺利完成转债转股退出。

另外，监管机构对于转债发行有相比信用债严格的门槛要求，一定程度上提升了发行人的质地。

三、转债市场发展迅速，市场大扩容。

2017年再融资新规以后，可转债市场迅速扩容。2019年以后市场持续走强，可转债发行规模和数量均创新高，全年发行130只可转债，规模超过2700亿元。2020年全年发行213只，规模超过2700亿元，2021年至4月底上市54只转债，规模1374亿元。

可转债发行量

当前转债市场规模超过5700亿，相比2017年底规模1198亿，大幅提升。可转债作为上市公司融资渠道发挥越来越重要的作用。截至4月23日，市场现存可转债359只，总规模达5783亿。这保证了市场有充足的标的满足各类策略优选的需求。

 可转债存量

四、转债市场估值低位。

当前转债市场转股溢价率估值处于较低位置。转债市场整体估值基本回到2020年之前低位水平，特别是低价品种回到2019年较低位置，是较好的挖掘优质标的时机。

近年来，在理财产品净值化、收益率下行的大背景下，“固收+”类产品结合了固收底仓的低波动与“+”策略的相对高回报特点成为市场焦点，规模迅速扩大。从策略上来看，固收底仓的策略相对类似，主要区别在“+”策略。

目前市场主要有权益、转债、打新、衍生品、量化对冲中性等策略。转债具有债底保护和向上弹性的双重特点，是理想的“+”策略选择，所以稳健型的投资者2021年不妨布局这类基金。

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